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大摩中國(guó)區(qū)主席:09年A股有望成全球表現(xiàn)最好股市(2)

2008年10月13日 15:33 來(lái)源:中央電視臺(tái)經(jīng)濟(jì)頻道 發(fā)表評(píng)論

  主持人:我們今天演播室再次請(qǐng)到摩根大通中國(guó)區(qū)的主席李小佳先生來(lái)參加我們的討論,歡迎李小佳。您今天晚上可以說(shuō)帶著華爾街的風(fēng)塵走進(jìn)我們的演播室,我們知道您剛剛從華爾街回來(lái)。我記得當(dāng)年9.11之后,我去華爾街的時(shí)候能聞到空氣中燒焦的味道。您這次去華爾街聞到的是什么味道?

  李小佳:我覺(jué)得似乎一切都凝固了,從業(yè)的人員似乎不知道下一步會(huì)發(fā)生什么,因?yàn)闆](méi)有人會(huì)想到會(huì)有今天,沒(méi)有人會(huì)想到這場(chǎng)危機(jī)像海嘯一樣影響如此之廣,關(guān)鍵的問(wèn)題是未來(lái)到底還能怎么樣,還能發(fā)展成什么樣,感覺(jué)心里都沒(méi)底。大部分我的同事,我的朋友,大家既有一種無(wú)奈,同時(shí)又有一種焦慮,同時(shí)也覺(jué)得不能做什么,只好回來(lái)自己做自己的工作。因?yàn)槟隳軌蛘嬲绊懙氖虑樘邢�,因�(yàn)檫@是整個(gè)系統(tǒng)大的危機(jī)。

  主持人:明天又是星期一了,下個(gè)星期,從明天開(kāi)始,華爾街最關(guān)注的現(xiàn)象或者問(wèn)題是不是摩根斯坦利的收購(gòu)問(wèn)題?摩根斯坦利的市值以每天15%、20%的速度在蒸發(fā),現(xiàn)在摩根斯坦利的市值已經(jīng)是在90億美金左右了,這個(gè)價(jià)格相當(dāng)于當(dāng)時(shí)它跟三菱收購(gòu)時(shí)候的20%了,這場(chǎng)收購(gòu)能否做成是下周全華爾街最關(guān)注的焦點(diǎn)。

  李小佳:這是周二一開(kāi)市大家的關(guān)注重點(diǎn),但是在上周星期五的時(shí)候摩根斯坦利和三菱都公開(kāi)明確表示這個(gè)項(xiàng)目會(huì)繼續(xù)進(jìn)行,而且在14號(hào)就結(jié)束了。這樣的話,如果它能夠成功地完成,肯定對(duì)市場(chǎng)進(jìn)一步的信心會(huì)有很大的幫助。

  主持人:如果完不成呢?是不是由美國(guó)政府來(lái)出面進(jìn)行注資等等?

  李小佳:肯定不肯去想象完不成,而且這是剛過(guò)去的,沒(méi)有理由相信完不成。當(dāng)然這個(gè)市場(chǎng)上一切都有可能發(fā)生,我想美國(guó)政府已經(jīng)明確表態(tài),鮑爾森明確表態(tài)要采取一切必要的手段,這一切必要的手段現(xiàn)在已經(jīng)不像以前羞羞答答的,現(xiàn)在有可能采取的手段都已經(jīng)放在可選的方案中間了。在這樣的情況底下,我認(rèn)為像這樣大的機(jī)構(gòu)有可能。

  主持人:現(xiàn)在對(duì)日本的三菱來(lái)說(shuō)不可能拿超出市值五倍的價(jià)格買(mǎi)摩根斯坦利的資產(chǎn),那樣壓力會(huì)非常大。所以現(xiàn)在是不是把希望寄托在信心恢復(fù),摩根斯坦利的估價(jià)回升,然后繼續(xù)前行下去?

  李小佳:我相信三菱的管理層和股東在看待這個(gè)問(wèn)題時(shí)不應(yīng)該光看今天的股價(jià),因?yàn)槟Ω固估氖兄翟诓痪靡郧埃卜浅7浅8撸?0%在任何時(shí)候看也都是非常好的價(jià)格,非常合理的價(jià)格,只是說(shuō)這樣的市場(chǎng),這樣的大勢(shì),這樣的海嘯,把市值短期壓縮成這樣,這不應(yīng)該是正常的市場(chǎng)價(jià)值。因此從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看,從正常市場(chǎng)的狀況來(lái)看,三菱不能僅僅看今天,而且這種股價(jià)也反映了很多大量的買(mǎi)空,這種買(mǎi)空也歪曲了市值實(shí)際的真正水平。

  主持人:但是不管怎樣,摩根斯坦利否能成功決定了華爾街信心恢復(fù)的程度,這也讓我們?cè)俅蜗氲綔乜偫淼哪蔷湓挘判谋赛S金更珍貴,剛才也聊到當(dāng)年羅斯福說(shuō)的那句話,我唯一恐懼的事情就是恐懼本身。剛才提到華爾街空氣中彌漫的感覺(jué),是不是恐懼遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于貪婪,過(guò)去十年可能充斥著貪婪,現(xiàn)在80%都是恐懼了。

  李小佳:對(duì),現(xiàn)在這種恐懼和大蕭條時(shí)候的恐懼還有很大的不同,大蕭條時(shí)候的恐懼,由于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度大部分是很多的老百姓、很多的個(gè)人股民在股票市場(chǎng)里面的絕望。今天的恐懼更嚴(yán)重地反映在機(jī)構(gòu)之間的恐懼,就是世界上最大的銀行,這應(yīng)該來(lái)說(shuō)是最理智的,最有足夠大資源的,能把問(wèn)題分析得很清楚,他們一開(kāi)始的行為舉止被恐懼所籠罩,因?yàn)榇蠹叶际枪蓶|,都不希望自己的機(jī)構(gòu)被脫入,咱們寧可保險(xiǎn)也不希望,就像電影院里喊著火了大家都跑一樣。

  主持人:這就是說(shuō)在貪婪和恐懼下,人們都不可能按照理性的方式去指導(dǎo)自己的行為。

  李小佳:對(duì)。

  主持人:我們稍候繼續(xù)與摩根大通李小佳的討論,我們的節(jié)目繼續(xù)進(jìn)行。

  主持人:我們繼續(xù)與今天的訪談嘉賓,摩根大通中國(guó)區(qū)的主席李小佳先生的談話。小加,剛才看到的采訪,提到公平市場(chǎng)準(zhǔn)則這樣的概念。我記得在兩周之前我們?cè)谕砩献鲞^(guò)的訪談,當(dāng)時(shí)你的觀點(diǎn)正好跟他相反,您認(rèn)為在這場(chǎng)危機(jī)當(dāng)中,公平市場(chǎng)準(zhǔn)則,就是我們說(shuō)的兩條領(lǐng)帶的問(wèn)題。我們同樣一條領(lǐng)帶都是50塊錢(qián),第二天我因?yàn)樘厥庠蛸v賣(mài)這條領(lǐng)帶,五塊錢(qián)賣(mài)出,從此以后你的所有領(lǐng)帶都只值五塊錢(qián)了。您認(rèn)為這個(gè)是市場(chǎng)金融風(fēng)暴核心的,至少起到推波助瀾作用的因素,但是山姆不這么認(rèn)為。

  李小佳:我當(dāng)時(shí)覺(jué)得我們沒(méi)有什么真正的區(qū)別、分歧,因?yàn)槲宜f(shuō)的就是當(dāng)價(jià)值,因?yàn)楣に囀袌?chǎng)價(jià)值的原則最主要的核心就是放在資產(chǎn)負(fù)債表上的東西說(shuō)多少錢(qián)值多少錢(qián)。

  主持人:不像計(jì)算機(jī)那樣的東西很快就會(huì)貶值的,很快就更新?lián)Q代。根據(jù)實(shí)際價(jià)值保護(hù)投資者,這個(gè)原則大家都明白。但是這個(gè)原則里邊最核心的假設(shè)提前是有市場(chǎng)價(jià)格,如果還拿領(lǐng)帶打比方,同樣兩條領(lǐng)帶50塊人民幣買(mǎi)的,第二天我拿5塊錢(qián)把領(lǐng)帶賤賣(mài)了,您覺(jué)得這個(gè)時(shí)候拿什么機(jī)制來(lái)定價(jià)更合理?

  李小佳:在你剛才這個(gè)例子上說(shuō)的就是在市場(chǎng)上賣(mài)的這個(gè)領(lǐng)帶,但市場(chǎng)上沒(méi)人買(mǎi),那市場(chǎng)就是這樣的市場(chǎng)。之所以在次次危機(jī)中起到推波助瀾的作用,就是因?yàn)楫?dāng)時(shí)在一片危機(jī)的情況底下,大家都面臨著甩賣(mài)資產(chǎn),降低自己的資產(chǎn)負(fù)債表,然后降低融資。在這種壓力底下拼命賣(mài)的時(shí)候是賣(mài)不出去的,或者說(shuō)衍生產(chǎn)品工具本身價(jià)格不是很清楚,在這里有兩類價(jià)值,一類價(jià)值是屬于市場(chǎng)交易的,這個(gè)問(wèn)題就是大家甩賣(mài),大家賤賣(mài)。

  主持人:但是你一賤賣(mài),我的價(jià)格也立刻縮水,立刻貶值,就像多米諾骨牌一樣,迅速地把危機(jī)的效果放大。

  李小佳:那是實(shí)際上在很多金融機(jī)構(gòu)最初的,大家在賺錢(qián),怎么突然虧損了,突然貶值了,突然資本金不夠了,就是這個(gè)原因。支持這個(gè)原則的人說(shuō)本來(lái)放在你的資產(chǎn)上面,本來(lái)就不應(yīng)該放50塊錢(qián),或者說(shuō)你那50塊錢(qián)當(dāng)初就是虛的。因此今天的5塊錢(qián)就是市場(chǎng)價(jià)值。

  主持人:但問(wèn)題是光憑市場(chǎng)準(zhǔn)則不是最完美的選擇,有沒(méi)有更好的替代產(chǎn)品?有沒(méi)有更好的其他替代的準(zhǔn)則?

  李小佳:我覺(jué)得沒(méi)有,因?yàn)橐粋€(gè)公司的資產(chǎn)負(fù)債表一定是準(zhǔn)確地反映這個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況,特別是現(xiàn)在的大型金融公司,他們的資產(chǎn)負(fù)債表上最大的一塊就是金融資產(chǎn)。從去年開(kāi)始,中國(guó)的上市公司引入了新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,就是利用共有價(jià)值來(lái)做我們的報(bào)表。這里面出現(xiàn)了一個(gè)問(wèn)題,有人認(rèn)為之所以去年中國(guó)的股市會(huì)暴漲,今年會(huì)暴跌,很大程度上是因?yàn)樾碌臅?huì)計(jì)準(zhǔn)則。因?yàn)橹袊?guó)很多上市公司是相互持股的,假如我的上市公司買(mǎi)你的股票,你的公司突然市值漲了,其實(shí)我的公司并沒(méi)有盈利,但因?yàn)槟愕墓居辛四愕墓善�,所以馬上顯示出我的公司盈利了,其實(shí)我沒(méi)有盈利。我的股票在漲,你又持有我的股票,然后你也跟著漲。這樣是一個(gè)良性循環(huán),但并不真實(shí),導(dǎo)致市值虛高。然后今年出現(xiàn)問(wèn)題以后,同樣因?yàn)槲覀兿嗷ナЭ兀愕墓善笨s水,我們也跟著縮水,我們同時(shí)跟著虧損?是不是可以這么理解?

  李小佳:在中國(guó)的實(shí)施上面似乎并不是完全這么簡(jiǎn)單,因?yàn)檫@個(gè)原則最主要是在交易資產(chǎn)上實(shí)施,而不是簡(jiǎn)單的投資資產(chǎn)。因?yàn)槟闫綍r(shí)的投資,比如你的桌子,你的房子,你不是每天都需要去投資,而是你交易的資產(chǎn)。剛才你談到的這個(gè),如果說(shuō)這些公司以長(zhǎng)期投資而投資其他的上市公司,應(yīng)該不存在這樣的問(wèn)題,因?yàn)楸旧硎窃诮灰�,它的業(yè)務(wù)就是交易,持有別的公司的股權(quán)是它的交易資產(chǎn),那本身就是水漲船高、水落船低,只有這樣才能真正反映它的價(jià)值,我覺(jué)得不是問(wèn)題。

  主持人:那對(duì)咱們來(lái)說(shuō)不是一個(gè)潛在的危機(jī)?

  李小佳:我覺(jué)得目前不是。這次在華爾街從一個(gè)窗口上把這個(gè)危機(jī)顯露出來(lái),主要的原因是很多大的投資銀行的表上,到底什么是市場(chǎng)價(jià)格就特別難界定。因?yàn)橛袃深愘Y產(chǎn),一類資產(chǎn)是有市場(chǎng)價(jià)格,但是由于大家都在賤賣(mài),大家都在甩賣(mài),因此很可能大規(guī)模降低了原來(lái)應(yīng)該有的價(jià),正常的程序進(jìn)行變賣(mài)的話,可能不會(huì)這么便宜,像你5塊錢(qián)可能就是30塊錢(qián),但大家都拼命賣(mài)的時(shí)候價(jià)就降下來(lái)了。這是一部分的問(wèn)題。還有更嚴(yán)重的一部分問(wèn)題,還有一大部分金融資產(chǎn)是沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)格的,怎么辦呢?會(huì)計(jì)師只有利用每個(gè)公司的數(shù)學(xué)模型,根據(jù)這個(gè)模型來(lái)推導(dǎo)�,F(xiàn)在對(duì)于這些大的投資銀行的第三級(jí)資產(chǎn),幾乎是沒(méi)有價(jià)格的,因此對(duì)這些公司投資者就賣(mài)空了,就是不知道該怎么定價(jià),干脆就當(dāng)零。一當(dāng)零,對(duì)這些公司來(lái)說(shuō)就很危險(xiǎn)了。

  主持人:謝謝,稍后繼續(xù)與摩根大通中國(guó)區(qū)主席李小佳的談話。

  主持人:我們繼續(xù)與摩根大通中國(guó)區(qū)主席李小佳先生的討論。小加,我們都知道你剛剛從華爾街回來(lái),我們已經(jīng)談了很多你在華爾街的所見(jiàn)所聞,我特別關(guān)心想問(wèn)問(wèn)你,你這次有沒(méi)有親身感受到這場(chǎng)金融風(fēng)暴、金融危機(jī)對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響,因?yàn)槲以谛侣劗?dāng)中都說(shuō)了美國(guó)的汽車(chē)制造業(yè)危機(jī)很?chē)?yán)重,波音公司還在罷工,美國(guó)居民的汽車(chē)消費(fèi)銳減20%、30%等等。您有什么感受?

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