2024年最后一次議息會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，但其所透露的信息展現(xiàn)出降息路徑將有變化，引發(fā)資本市場(chǎng)震蕩。

　　上調(diào)明年經(jīng)濟(jì)、通脹預(yù)期

　　這是自今年9月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次降息，此前已分別降息50個(gè)基點(diǎn)和25個(gè)基點(diǎn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾當(dāng)?shù)貢r(shí)間18日在為期兩天的貨幣政策例會(huì)后表示，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍舊穩(wěn)健，通脹壓力有粘性但保持緩解，勞動(dòng)力市場(chǎng)有所冷卻但整體平穩(wěn)。面對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的雙向風(fēng)險(xiǎn)(通脹卷土重來(lái)與勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟)，美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑仍將保持謹(jǐn)慎，以應(yīng)對(duì)未來(lái)潛在的經(jīng)濟(jì)不確定性。

　　中信證券研究團(tuán)隊(duì)表示，與今年9月會(huì)議相比，本次會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)小幅上調(diào)2025年美國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)期中值0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.1%，并下調(diào)了明年失業(yè)率預(yù)測(cè)。通脹方面，將明年美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)(PCE)同比增速?gòu)?月的2.1%上調(diào)至2.5%、核心PCE同比增速?gòu)?月的2.2%上調(diào)至2.5%。

　　景順首席全球市場(chǎng)策略師Kristina Hooper認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)期將保持于潛在水平附近。考慮到限制性貨幣政策環(huán)境已持續(xù)幾個(gè)季度并一直延續(xù)至今，無(wú)論近期政策如何變化，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)適度放緩至潛在增長(zhǎng)率水平。然而，穩(wěn)健的勞動(dòng)力市場(chǎng)和整體強(qiáng)勁的家庭資產(chǎn)狀況應(yīng)可持續(xù)帶動(dòng)開支和更廣泛的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)指出，隨著限制性貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的滯后累積效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在二季度見頂后，已在三季度有所回落。短期內(nèi)政策刺激下美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能有所上行，2024年超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和溫和的通脹回落將為市場(chǎng)提供支撐，但長(zhǎng)期來(lái)看，貿(mào)易保護(hù)措施、勞動(dòng)力市場(chǎng)收緊以及高利率的累積效應(yīng)仍可能拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速。

　　美股全線跳水

　　在上述消息公布后，美股三大指數(shù)全線跳水，隨后亞太股市也受到影響。

　　根據(jù)最新利率點(diǎn)陣圖，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)測(cè)，聯(lián)邦基金利率中值到2025年年末將降至3.9%，比9月時(shí)的預(yù)測(cè)高0.5個(gè)百分點(diǎn)，暗示明年可能僅降息兩次。

　　程實(shí)表示，此前，鮑威爾多次強(qiáng)調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性允許美聯(lián)儲(chǔ)在降息上更加謹(jǐn)慎。最新點(diǎn)陣圖信息也表明在通脹有所停滯而勞動(dòng)力市場(chǎng)并未顯著下滑的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)偏向采取更為謹(jǐn)慎的政策路徑。

　　中信證券研究部海外宏觀研究員李翀指出，市場(chǎng)對(duì)于這次會(huì)議的預(yù)期是鷹派降息，然而會(huì)議呈現(xiàn)的信息顯然比市場(chǎng)預(yù)期的更加鷹派許多。一方面，10位票委僅預(yù)期明年降息2次，比市場(chǎng)上認(rèn)為點(diǎn)陣圖將顯示3次降息的普遍觀點(diǎn)更為鷹派。另一方面，通脹上調(diào)幅度顯著大于經(jīng)濟(jì)增速上調(diào)幅度，顯示了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的擔(dān)憂。

　　此外，從本次鮑威爾發(fā)言來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)模糊、前瞻指引不清晰的階段，這對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是更不利的信號(hào)。

　　李翀認(rèn)為，短期來(lái)看，在美聯(lián)儲(chǔ)指引不清晰的情況下，美股市場(chǎng)樂觀的“假日交易”情緒或告一段落，市場(chǎng)波動(dòng)性預(yù)計(jì)有所上升。

　　光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)中新社國(guó)是直通車說(shuō)，市場(chǎng)作出這一反應(yīng)并不奇怪，主要是美聯(lián)儲(chǔ)釋放放慢降息節(jié)奏，市場(chǎng)擔(dān)憂高利率環(huán)境可能沖擊美國(guó)經(jīng)濟(jì)，金融環(huán)境收緊，高估值美股等資產(chǎn)遭拋售。

　　未來(lái)降息怎么走？

　　降息不僅僅是美聯(lián)儲(chǔ)一家的事情，各方均關(guān)心其后續(xù)動(dòng)作。

　　在Kristina Hooper看來(lái)，經(jīng)過快速加息至限制性水平以遏制迅速上升的物價(jià)后，各國(guó)央行幾乎可以宣告抗通脹勝利。然而，許多全球主要經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)增長(zhǎng)放緩跡象，部分?jǐn)?shù)據(jù)疲弱(包括歐元區(qū)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)下行、失業(yè)率上升和消費(fèi)者信心下滑)促使各國(guó)央行在今年下半年開始降息。

　　Kristina Hooper認(rèn)為，2025年，市場(chǎng)可能出現(xiàn)“拉鋸戰(zhàn)”：一方面經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受過往加息的累積影響而有所放緩，另一方面降息周期又會(huì)產(chǎn)生正面效應(yīng)。

　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)公布的此次降息在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)，但程實(shí)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)政策路徑仍將保持適度靈活性，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步變化。

　　他認(rèn)為，勞動(dòng)力市場(chǎng)與通脹的動(dòng)態(tài)變化仍將是美聯(lián)儲(chǔ)政策決策的關(guān)鍵變量。預(yù)計(jì)2025年全年降息幅度在50至75個(gè)基點(diǎn)左右，即降息2-3次，進(jìn)一步降息的節(jié)奏將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)與美聯(lián)儲(chǔ)的政策評(píng)估結(jié)果。

　　李翀表示，下一次議息會(huì)議在美國(guó)時(shí)間2025年1月29日，距美國(guó)新一屆政府上任時(shí)間較短。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變動(dòng)不大的情況下，預(yù)計(jì)屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)大概率將暫停降息進(jìn)行觀察，美聯(lián)儲(chǔ)或需等到3月議息會(huì)議才能給出較為清晰的指引。